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东方雨虹:全年股价翻倍、净利增长超4成,防水

日期:2020-02-15 08:12 人气:

东方雨虹:全年股价翻倍、净利增长超4成,防水生意真如此好做?

2月11日晚,东方雨虹发布2019年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入181.39亿元,同比增长29.14%,归母净利润20.85亿元,同比增长45.89%。其中,第四季度实现营业收入52.44亿元,同比增长10.5%,归母净利润5.19亿元,同比增长31.7%。


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东方雨虹称,业绩保持高速增长主要是因为公司产品销量同比增长,材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长所致。


截止今日收盘,东方雨虹股价上涨1.42%至28.5元,最新总市值为424亿元,值得一提的是,公司股价自上市以来累计上涨超过30倍,2019年全年累涨106%。


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公开资料显示,东方雨虹目前形成了以防水系统综合服务为基础,以节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮等业务为延伸的建筑建材系统服务商,根据2019年中报,防水卷材、防水涂料占营收的比例为83.4%。


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截止2019年三季度末,北上资金大幅增持超2%,成为第三大股东,逼近第二大股东兼公司副董事长许利民。


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事实上,观看公司过往财报,发现其业绩基本保持高速增长是常态。


营收方面,2016年至2018年营收增速分别为31.98%、47.04%、36.46%,最近10年年复合平均增长率高达38%。


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归母净利润方面,除了2011年增幅偏低仅为0.66%外,其余年度均为高速增长,过去10年年复合平均增长率为44%。


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从刚上市的几亿营收,几千万净利润的“小角色”,到目前已经是超过百亿营收,上10亿净利润的龙头大厂,其成长速度令人惊叹。


毛利率方面,2019年前三季度为36.36%,较2016年的42.63%相欢乐牛牛比,下降了6.17%,2016年表现最好,主要系原材料价格下跌所致。销售净利率方面,2019年三季度为12.23%,近5年,这一指标基本维持在两位数的水平。


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此外,截止2019年三季末,公司总资产达到209.47亿元,较2008年闯入资本市场时的7.26亿元相比,足足增长了28倍,并且公司在发展的过程中,并没有大肆扩张并购,由此可见,其规模增长主要源于自身内生式的增长。


据市场相关人士表示,东方雨虹业绩保持增长主要是因为其市场份额的不断提升以及存量房翻新需求增长等综合因素所致。


根据数据显示,2018年规模以上防水企业784家,取得防水卷材生产许可证的企业数量在1600家左右,但CR10市占率约17%,CR5市占率约14%,呈现出“大行业、小企业”特点。目前,东方雨虹的市场占有率为9%,稳居行业第一;在环保要求加强以及下游房地产行业集中度提升的背景之下,防水行业正面临大洗牌,产能逐渐向龙头企业集中。


(图片来源:wind 知否棋牌 防水材料行业格局概况)


另一方面,虽然房地产调控较为严格,但新增市场需求短期维持韧性,根据数据显示,2019年,全国房地产开发投资132194亿元,比上年增长9.9%,房屋新开工面积227154万平方米,增长8.5%。


并且存量房翻新需求也较大,2018年国内存量房已经超过270亿平方米,是当年新开工面积的13倍、竣工面积的30倍、商品房出售面积的16倍。 而且,今年以来中央多次提及老旧小区改造,基础设施更新及住宅抗震节能修缮有望催生千亿级以上建材需求,其中屋面防水及新装电梯有望带动超300亿防水卷材需求。


此外,公司也在扩建新产能,2019年增加的项目主要有DAW杭州生产基地项目、濮阳生产基地建设项目、德爱威岳阳云建材生产基地项目等,目前,公司的在建工程项目为11.45亿元,未来随着产能逐步释放,有望增厚公司业绩。


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不过,值得注意的是,虽然公司的业绩在逐步增长,但其也面临着较大的资金压力,截止2019年前三季度,公司账上货币资金为16.84亿元,流动负债为94.38亿元,其中短期借款41.37亿元。


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并且,作为房地产产业链上的企业,东方雨虹的应收账款增长也较快,2019年前三季度这一指标为65.6亿元,同比增长26.9%,占营收的比例为51%,相关投资者需要关注需要长应收账款过大导致的资金链方面的风险。


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并且现金流问题一直是困扰着投资者的心病,2019年前三季度,公司经营活动现金流净额为-20.48亿元,但净利润是+15.66亿元,两者悬殊36.14亿元,不仅是2019年,过去多年,净利润数额均远远高于经营性现金流流入净额。


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从估值来看,目前,东方雨虹动态PE为21.6,比 2019年年初的13倍提升了不少,随着公司市占有率的不断提升以及产能释放,估值依然有一定的吸引力。


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